Στο μικροσκόπιο επενδυτών ο κυπριακός τραπεζικός τομέας

H Wood & Company, επενδυτική τράπεζα με έδρα την Πράγα που εστιάζει σε αναδυόμενες αγορές, ξεκίνησε την παρακολούθηση των μετοχών Τρ. Κύπρου και της Ελληνικής

Παλιές καραβάνες στον χώρο των επενδύσεων λένε ότι ένας καλός τρόπος για να αξιολογήσεις μια μετοχή, για να αποφασίσεις αν θα την αγοράσεις ή όχι, είναι να δεις και ποιοι είναι οι πελάτες της εταιρείας, δηλαδή σε ποιους απευθύνεται το προϊόν ή η υπηρεσία που προσφέρει.

Όσο πιο δυναμική η αγορά και το καταναλωτικό κοινό στο οποίο απευθύνεται η εταιρεία, τόσο καλύτερες είναι και οι προοπτικές της μετοχής. Στην περίπτωση των τραπεζών το καταναλωτικό κοινό ταυτίζεται με την οικονομία όλης της χώρας. Το γεγονός ότι ένας ξένος επενδυτικός οίκος, η Wood & Company (επενδυτική τράπεζα με έδρα την Πράγα που εστιάζει σε αναδυόμενες αγορές), ξεκίνησε την παρακολούθηση των μετοχών της Τράπεζας Κύπρου και της Ελληνικής Τράπεζας, δείχνει ότι η ανάκαμψη της Κύπρου τραβά πλέον την προσοχή των επενδυτών.

Το ενδιαφέρον αυτό επιβεβαίωσε και ο διευθύνων σύμβουλος της Τράπεζας Κύπρου, Τζον Πάτρικ Χούρικαν, σε συζήτηση που είχε με δημοσιογράφους στο περιθώριο εκδήλωσης για τη χορηγία της τράπεζας στη διοργάνωση των εκδηλώσεων της Πολιτιστικής Πρωτεύουσας της Ευρώπης Πάφος2017.

Μετά την εισαγωγή της μετοχής της Τράπεζας Κύπρου στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου υπήρξε ήδη συνάντηση με 80 δυνητικούς επενδυτές από διάφορες χώρες, οι οποίοι ενημερώθηκαν για την πορεία του συγκροτήματος.

Ο κ. Χούρικαν ανέφερε ακόμα πως είναι σημαντικό ότι πλέον ακούγεται το όνομα της Κύπρου στη διεθνή χρηματαγορά και πλέον αποσυνδέεται η κυπριακή οικονομία από την ελληνική.

Σύμφωνα με πληροφορίες του ΚΥΠΕ, στόχος της Τράπεζας Κύπρου είναι να προσελκύσει κυρίως επενδύσεις από ταμεία προνοίας του εξωτερικού, τα οποία διατηρούν την επένδυσή τους για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα σε σχέση με άλλα επενδυτικά ταμεία.

Η σύσταση

Το πρώτο σημείωμα της Wood & Company (έκτασης 39 σελίδων...) για τον κυπριακό τραπεζικό τομέα φέρει τον χαρακτηριστικό τίτλο «Cypriot Banks: The boys are back in town». Τα σημειώματα αυτού του είδους καταλήγουν με σύσταση προς τους επενδυτές. Η σύσταση για την Ελληνική Τράπεζα είναι αγορά (buy) της μετοχής, με τιμή-στόχο τα 1,40 ευρώ και διακράτηση (hold) για την Τράπεζα Κύπρου με τιμή-στόχο τα 3,70 ευρώ.

Με την πρώτη ματιά, το κυπριακό τραπεζικό τοπίο δεν μοιάζει ελκυστικό για τους επενδυτές λόγω του υπερδανεισμού νοικοκυριών και επιχειρήσεων, των τεράστιων μη εξυπηρετούμενων δανείων και του ανταγωνιστικού περιβάλλοντος. Ωστόσο, από την άλλη, η αναδιάρθρωση του τομέα έγινε με γρήγορους ρυθμούς, η εξάρτηση από τον ELA μηδενίστηκε (για το σύνολο του τομέα η αναλογία δανείων / προς καταθέσεις είναι κάτω από το 100%), οι καταθέσεις αυξάνονται, οι δείκτες κεφαλαίου είναι υγιείς και οι τάσεις για την αντιμετώπιση των ληξιπρόθεσμων οφειλών είναι ενθαρρυντικές.

Σύμφωνα με την αξιολόγηση οι κυπριακές τράπεζες κινούνται σαφώς σε μια θετική κατεύθυνση υποστηριζόμενες από την ισχυρή μακροοικονομική διόρθωση (με την ανάπτυξη ήδη κοντά στο 3%), την αποκατάσταση της ρευστότητας και των κεφαλαιακών δεικτών και τις ενθαρρυντικές τάσεις μείωσης του μεγάλου όγκου των μη εξυπηρετούμενων δανείων (ΜΕΔ). Επίσης προβλέπεται βελτίωση της κερδοφορίας το διάστημα 2017-19.

Τα βασικά αρνητικά στοιχεία του κυπριακού τραπεζικού τομέα είναι ο μεγάλος όγκος των ΜΕΔ, οι μέτριοι δείκτες κάλυψης (των ΜΕΔ) και ο υπερδανεισμός του ιδιωτικού τομέα, ο οποίος θέτει ένα όριο σε κάθε μελλοντική αύξηση του δανεισμού.

Σε ό,τι αφορά το ποσοστό κάλυψης επί των μη εξυπηρετούμενων χορηγήσεων αφορά στην ουσία την Τράπεζα Κύπρου (με ποσοστό 40% έναντι 50% των ελληνικών τραπεζών και της Ελληνικής Τράπεζας), με την Wood & Company να εκτιμά ότι αυτή η υστέρηση θα οδηγήσει σε νέες προβλέψεις το 2017 και, ενδεχομένως, ακόμη και το 2018.

Σε ό,τι αφορά τα ΜΕΔ στην έκθεση τονίζεται ότι η μείωσή τους είναι ήδη σε εξέλιξη.

Στην Τράπεζα Κύπρου το υπόλοιπο των μη εξυπηρετούμενων δανείων έχει υποχωρήσει κάτω από 30% από το μέγιστο σημείο του (τον Ιούνιο του 2015), ενώ η μη εξυπηρετούμενη έκθεση (ΜΕΕ) έχει μειωθεί κατά 20%. Αναμένεται περαιτέρω μείωση τα επόμενα τρίμηνα καθώς τα αναδιαρθρωμένα δανεία θα αρχίζουν να πληρούν τα κριτήρια εξόδου από τα ΜΕΔ.

Στην Ελληνική Τράπεζα το υπόλοιπο των ΜΕΕ έχει μειωθεί κατά 11% από την κορύφωσή τους τον Σεπτέμβριο του 2015, με ισχυρή πρόοδο τα τελευταία τρία τρίμηνα. Το τρίτο τρίμηνο του 2016, το υπόλοιπο των ΜΕΕ υποχώρησε κατά 4% σε τριμηνιαία βάση.

Τα ακίνητα

Μια επένδυση σε κυπριακές τράπεζες είναι αναπόφευκτα και μια επένδυση στην αγορά ακινήτων της χώρας, λόγω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ακίνητης περιουσίας τους, παρατηρεί η Wood & Company.

Η αγορά ακινήτων, τονίζεται, δείχνει σημάδια σταθεροποίησης, με σταδιακή εξομάλυνση των τιμών και μια εντυπωσιακή αύξηση των συναλλαγών κατά τη διετία 2015/16. Σημειώνεται, ωστόσο, ότι η αγορά παραμένει εύθραυστη λόγω της υπερχρέωσης των νοικοκυριών και των εντυπωσιακών αποδόσεων του παρελθόντος, με τη Wood & Company να μην βλέπει ένα σενάριο ανάκαμψης ανάλογο με αυτό της Ιρλανδίας, αν και η πορεία του ΑΕΠ προβλέπεται υποστηρικτική προς την κατεύθυνση της σταθεροποίησης της αγοράς.

Σε ένα κακό σενάριο, αν η κυπριακή αγορά αποτύχει να ανακάμψει και οι τιμές σημειώσουν μείωση, αυτό θα έχει επίπτωση και στον τραπεζικό τομέα επηρεάζοντας τις αναδιαρθρώσεις δανείων (με ανταλλαγή χρέους με ακίνητα) και οδηγώντας σε νέες προβλέψεις. Υπογραμμίζεται ότι η Τράπεζα Κύπρου διαθέτει χαρτοφυλάκιο ακινήτων αξίας 1,3 δισ. ευρώ.